逾期16天，“中國傳媒第一股”電廣傳媒終于對深交所的問詢做出了回復。和外界想象的不同，對于公司2017年業(yè)績整容式的變臉(從盈利2600多萬變?yōu)樘潛p4.64億元)，電廣傳媒的回復僅有32頁。

這坐實了電廣傳媒10年來第一次虧損并且數(shù)額巨大的事實。還令人唏噓的是，作為湖南廣電兩家上市公司之一的電廣傳媒，從2015年股價最高43.25元每股之后，便一路下跌86%，截至今日收盤5.78元/股，市值僅有80多億。

從回函能看出，電廣傳媒把這次財報大調(diào)整歸咎于在新老管理層交接，指出原相關負責人未能有效地組織年報業(yè)績預測相關工作，且對資產(chǎn)減值測試工作量預計不足。

有不少股民調(diào)侃稱，這是把所有的“鍋”都扔給前任了?但可以確定的是，在2017年末至2018年初，電廣傳媒遭遇人事大地震，原董事長龍秋云涉嫌受賄被調(diào)查，多位副總經(jīng)理請辭，甚至主管財務的CFO也更換了。目前電廣傳媒的管理層幾乎都是新的面孔。

而真正值得追究的是，從預告盈利2600多萬至巨額虧損4.64億元，從業(yè)績預告到年報發(fā)布，短短不到90天，這家上市公司如何“顛覆”了財務報表?

小編詳細分析了財報，幫大家找出了4.64億元虧損的由來，共包括三大方面操作：《大偵探霍?！返扔耙晞〉鴥r準備增加、應收款項減值準備增加以及公司商譽減值準備驟增。

如果把時間線拉得更長一些，除了人事更換帶來的動蕩，目前的電廣傳媒正膠著在一個新的“坎”上：有線業(yè)務的大幅下滑、前兩年高價并購結下的惡果以及影視劇投資業(yè)務的踟躕不前，都在沖擊著這家被稱為“中國傳媒第一股”的上市公司。

前任留的鍋，后任三把火?

4月14日，電廣傳媒披露業(yè)績預告修正公告，推翻了1月31日公布的“預計2017年當期歸屬于上市公司股東的凈利潤為2600-3900萬元”的言論，取而代之的是“凈虧損約為4.6億元”。

先暫且不提具體財務指標，電廣傳媒事隔70多天才披露業(yè)績的劇烈波動，令人不解;而且一般來講，業(yè)績預告和業(yè)績審計報告相差無幾，像這種財報發(fā)生劇烈變動的實屬少數(shù)，這才引發(fā)深交所問詢。正如上述所說，電廣傳媒把這次業(yè)績修正滯后的原因歸于人事變動。

官方口徑指出，2017年末至2018年初，電廣傳媒公司董事長、財務總監(jiān)、財務部負責人均發(fā)生變更，工作交接期間，原相關負責人未能及時有效組織業(yè)績預測相關工作，并且對主要資產(chǎn)計提減值準備預計不足，導致業(yè)績預告發(fā)生修正。

首先是電廣傳媒掌門人更替：2017年10月11日，電廣傳媒原董事長龍秋云辭職，被傳遭湖南省檢察院調(diào)查;10月30日，原湖南廣播電視臺副臺長、快樂購董事長陳剛，接過電廣傳媒的帥印，開始擔任董事長。

另外，2017年電廣傳媒有三位副總經(jīng)理離開：2017年10月11日，電廣傳媒黨委書記、副總經(jīng)理尹志科辭職;2017年12月29日，電廣傳媒副總經(jīng)理陸曉亞、鄧秋林辭職。

總結2017年末，這家公司共有4位高管離職，而陳剛作為掌門人“坐鎮(zhèn)”電廣傳媒。

時間來到2018年1月，原董事長龍秋云被湖南省檢察院批捕;1月25日，電廣傳媒副董事長、總經(jīng)理彭益到齡退休，原副總經(jīng)理王艷忠接任總經(jīng)理一職。也正是在這個月份，電廣傳媒發(fā)出了“2017年預計盈利2000多萬”的業(yè)績預告，當時的財務總監(jiān)是毛小平。

而在2018年2月6日，也就是業(yè)績預告對外公布的6天之后，電廣傳媒財務總監(jiān)毛小平因工作變動辭去這一職務，現(xiàn)任電廣傳媒董事、副總經(jīng)理;而原快樂購董秘辦高級總監(jiān)付維剛，開始擔任電廣傳媒財務總監(jiān)。

來來走走之間，電廣傳媒的高管層幾乎是“大換血”，但這能否支撐電廣傳媒把“鍋”甩給“前任”呢?外界可以看到的是，電廣傳媒黨委書記、董事長陳剛在2017年10月底就接手了工作，公司的總經(jīng)理雖于2018年年初離職，卻是由副總經(jīng)理接任的，甚至財務總監(jiān)毛小平也是在業(yè)績預測出來后，才突然辭去的職務。

值得關注的是，電廣傳媒現(xiàn)任董事長陳剛從業(yè)經(jīng)歷頗為豐富，他曾擔任湖南廣電旗下另一家上市公司快樂購的黨委書記、董事長，還曾擔任湖南廣播電視臺副臺長，目前還擔任湖南廣電網(wǎng)絡控股集團黨委書記、董事長。

其實橫向看的話，1966年出生的陳剛，今年僅52歲，離退休年齡尚遠。而現(xiàn)任湖南廣播電視臺臺長呂煥斌為1960年生人，距離60歲僅有兩年時間。

“下一任的人選，會在哪些人中產(chǎn)生?又是否需要一些業(yè)績增長的條件呢?”湖南廣電一位總經(jīng)理級別的負責人面對小娛的疑問，留下了這樣一句話。

巨虧背后：《大偵探霍?！肺床ハ人?

對于新任班子來說，2017年的業(yè)績或許并沒有那么重要，畢竟臨近年末才入職。但對于資本市場來說，從盈利變?yōu)樘潛p，而且是4.6億元巨虧，背后的業(yè)務盈虧無比重要。

電廣傳媒修正公告給出了3個原因：

一是，公司對湖南有線集團103家分子公司確認的營業(yè)收入按企業(yè)會計準則要求進行了全面檢查，較原預計情況進一步下降;

二是，公司對未完成業(yè)績承諾的新媒體公司進行更嚴謹?shù)臏p值測試，商譽減值計提幅度有較大比例增加;

三是，公司對主控投資影視劇進行審慎評估，對預計難以收回投資成本的影視劇計提存貨跌價準備。

在這其中，前兩個如果說是對前任班子子公司和新媒體公司審計不周導致，那電廣傳媒對影視劇計提大量存貨跌價準備，引起了記者的注意。據(jù)了解，電廣傳媒僅這一項跌價準備，就較修正前增加了6406.78萬元，主要涉及的影視劇作品為《大偵探霍桑》。

從上述表格可以看出，尚未上映的電影《大偵探霍?！吩诒酒谟嬏崃?393.81萬元的跌價準備，占據(jù)了影視劇跌價準備的大頭。為什么電廣傳媒會對一部尚未上映的電影如此不看好?

回復函中指出，在影視版塊中，《坑爹游戲》票房較差，同時公司預計原投資的《大偵探霍?！贰缎《掏揉似ぁ返扔耙曌髌芬矊㈦y以獲得觀眾追捧，因此管理層基于經(jīng)驗和實際情況，經(jīng)過減值測試，分別計提了5393.81萬元、391.5萬元的跌價準備。

《大偵探霍?！?/p>

有知情人士向記者透露，“電廣傳媒為《大偵探霍?！吠顿Y了大約9000萬元，目前還未上映就認定難以收回成本，有些不合情理。”

據(jù)記者查詢，這部電影改編自小說《霍桑探案集》，由電廣傳媒影業(yè)、美國獅門影業(yè)、楓海影業(yè)、恒業(yè)影業(yè)聯(lián)合出品，周顯揚為導演，且不乏韓庚、尹正、張慧雯、郭曉冬等多位知名演員。

值得注意的是，這部電影本計劃在2017年暑期檔公映，卻沒有了聲音。而另一方面，電廣傳媒稱，基于市場和戰(zhàn)略考慮，公司在2017年減少了影視劇投資。這也意味著電廣傳媒影業(yè)在集團層面能得到的支持，或許會越來越少。

而《大偵探霍?！愤@部電影在被總公司計提如此多跌價準備后，是否還能得到后續(xù)的宣發(fā)支持，幾乎是個定局了。就像影視行業(yè)很愛討論的那個怪圈，宣發(fā)對于電影作品來說，究竟是雪中送碳，還是錦上添花?

讓人好奇的是，已經(jīng)和美國獅門影業(yè)達成戰(zhàn)略合作的電廣傳媒，為何開始減少影視劇投資?畢竟其財報透露，公司參與的《愛樂之城》、《血戰(zhàn)鋼鋸嶺》等可分賬票房超過8.5億元，按照和獅門影業(yè)談判的最高額的投資比例來算，電廣傳媒最高可獲得的營收超過2億元。

明明之前的投資均為盈利，卻貿(mào)然計提存貨跌價，這樣的會計思路，實在詭異。

預計收不回的賬款多了5538萬

按照電廣傳媒的回函來看，在業(yè)績報告修正之前，公司計提的應收賬款減值準備為3.05億元，但修正之后減值準備達到了3.6億元。在這其中，預計無法收回的“應收賬款”增加了489萬元，預計無法收回的“其他應收款”增加了5049萬元，總共增加5538萬元。

從1月底至4月底，電廣傳媒會計核算的“應收款項減值準備”變動如此之大，令人不解。

小編梳理財報及回函發(fā)現(xiàn)，在“應收款項”中，電廣傳媒對華夏五洲文化傳媒有限公司、黑龍江電視臺和樂視網(wǎng)的應收款，全額計提了減值準備，這意味著這3家公司欠電廣傳媒的錢，未來可能都拿不回來了。

此外，電廣傳媒還預計三六零文化公司、巨廣傳媒和自然人瞿艷琳所欠的錢，也無法收回了。

注：回復函中的單位書寫錯誤，“萬元”應為“元”

加起來，這6家公司的欠款數(shù)額近7000萬元。其中，在2017年當期全額計提減值準備的數(shù)額約3500萬元，在一定意義上削減了公司當年利潤。

值得一提的是，應收款項涉及的三家公司都和影視劇業(yè)務有關。比如，黑龍江電視臺的欠款，是子公司電廣傳媒文化發(fā)展公司銷售電視劇《暗紅1936》的應收款，對方以收視率低于預期為由拒絕支付;

樂視網(wǎng)的款項，也是電廣傳媒文化銷售電視劇《許茂和他的女兒們》、《女人要過好日子》、《暗紅1936》等的應收款，對方以電視劇播出的衛(wèi)星頻道未達要求為由拒絕支付;華夏五洲文化則是無法償還電廣傳媒影業(yè)承接華夏微電影影片制作業(yè)務的制作費用。

注：回函書寫錯誤，電視劇《暗紅1932》應實屬為《暗紅1936》

這部劇有多差呢，讓黑龍江電視臺、樂視網(wǎng)都拒絕付款了?

資料顯示，《暗紅1936》成片之后就命運多舛，多家衛(wèi)視打出了預告，播出卻被一再延后。貴州衛(wèi)視本來定于2013年1月22日開播此劇，但播出預告后，卻因為又加入了幾家衛(wèi)視，致使播出計劃又一次延后，幾家衛(wèi)視協(xié)調(diào)時間未果，才在5月3日于貴州衛(wèi)視獨家播出。

而在其他應收款項中，還有子公司湘西州有線網(wǎng)絡公司的一位員工瞿艷琳，非法挪用公款1125.47萬元，電廣傳媒預計上述款項難以收回，也在2017年全額計提了壞賬準備。

《暗紅1936》

不少投資者疑慮，其他家公司欠上市公司的錢，就這樣收不回來了?截止到發(fā)稿前，黑龍江電視臺并未回復。

高價并購惡果

從業(yè)績預告至業(yè)績修正報告，電廣傳媒對影視劇投資業(yè)務計提的跌價準備、對應收賬款計提的減值準備，數(shù)額確實增加了，但兩者加起來也只有差不多1.2億元。距離4.64億元的巨額虧損，還有很長一段距離。

娛樂資本論發(fā)現(xiàn)，業(yè)績虧損的“大頭”其實是前幾年高價并購引發(fā)的一系列后果。

上圖可以直接體現(xiàn)出來，電廣傳媒最新的業(yè)績報告中，對商譽減值準備多計提了9236萬元(從4397萬修改為1.36億)，對長期股權投資減值準備多計提了8914萬元(從203萬修改為9117萬)。

僅這兩項加起來，減值準備數(shù)額就超過了1.8億元，本來計提的卻僅有0.45億!而這么高的代價，很大一部分其實是電廣傳媒高價并購帶來的“惡果”。

尤記得2015年的時候，電廣傳媒停牌超過5個月。

當年6月，電廣傳媒向外界公布，投資收購深圳九指天下51%的股權、深圳億科思奇60%的股權、北京金極點51%的股權、上海久之潤70%的股權;10月，其又宣布收購成都古羌79.25%的股權、北京掌闊80%的股權、上海久之潤30%的股權。而在2014年，電廣傳媒還投資收購了廣州翼鋒和江蘇游。

據(jù)計算，電廣傳媒收購這一系列互聯(lián)網(wǎng)新媒體公司，花費總計35億元，其中不少都是高溢價收購。

比如，億科思奇截至2014年末的凈資產(chǎn)1626萬元，評估值則高達3.67億元，評估增值率為2157%;首次收購上海久之潤70%股權時，評估增值率為246%，而10月拿下30%股權時，增值率達到927%!

很可惜的是，電廣傳媒高價并購的這些新媒體公司業(yè)績并不盡如人意。2017年財報數(shù)據(jù)顯示，九指天下預測凈利潤為8500萬元，實際虧損超4000萬元;廣州翼鋒預測凈利潤為4000萬元，實際虧損近4000萬元;;極點預測凈利潤為3350萬元，實際虧損近1500萬元。

以上種種造就了電廣傳媒巨額減值準備?；貜秃@示，2017年電廣傳媒對廣州翼峰計提了8000多萬商譽減值準備，對金極點科技計提了1000多萬，對上海劍夢計提了440萬。

更值得注意的是，電廣傳媒對江蘇馬上游、北京掌闊、廣州天萌、深圳九指這四項長期股權投資計提了9000多萬減值準備，但其于2016年未計提任何減值準備。電廣傳媒最終將這種財務減值安排歸咎于公司業(yè)績。

但不得不承認的是，接下來的幾年，這些曾經(jīng)溢價收購來的互聯(lián)網(wǎng)新媒體公司，對于電廣傳媒來說，仍然是是一個巨大的挑戰(zhàn)。

盡管電廣傳媒一一回復了深交所的18問，但許多投資者心里的“疑團”仍然沒有解開，甚至還引發(fā)了質疑。還有股民在網(wǎng)絡上表示，已經(jīng)遞交了關于業(yè)績預告的虛假陳述舉報信。

從某一角度分析，很難說這是前任董事長龍秋云涉嫌受賄帶來的“余波”，還是隨著“業(yè)績大變臉”后，對公司的“不信任”。